并购风险评价方法_投融资培训

编辑：复旦大学金融总裁班

　　一、基本评价方法 

　　下面四种模型分别从不同方面对风险进行了评价和计量。 

　　模型1：R=P(r0)式中，R表示并购项目的风险，P为概率，r表示并购项目的投资收益率(随机变量)，R_0表示并购前的基准投资收益率。这一模型来源于概率统计，认为企业并购同样是一种投资行为，要求企业通过并购来实现投资收益率的提高，并将投资收益率下降的可能性作为企业并购的风险。在企业并购的早期阶段，由于大多数企业采用定性分析方法，这种评价方法具有广泛的使用价值。 

　　模型2：R=P(f)式中，f为随机事件，表示：“并购项目失败”。这一模型实际上是把风险定义为并购项目失败的概率，其实质来源于概率法。 

　　模型3：R=1-a1a2式中，R为企业并购风险概率，a1为企业并购交易期成功率，a2为企业并购整合成功率。这一模型考虑到企业并购两种不同时期的成功率，从并购风险的另一面企业并购的成功率来考虑并购风险问题。从公式可以看出；要想降低企业并购风险就要提高并购交易期和并购整合期的成功率，从而要求企业家从更长远的角度考虑并购风险问题，具有实用价值。 

　　模型4：R = 1 − θ1(1 − θ2)其中，R为企业并购风险概率，θ1为并购企业支持率，θ2为被并购企业反对率。这一模型考虑到企业并购的两种重要的比率，要想取得并购成功，离不开并购企业双方的支持。并购企业的支持率越高且被并购企业的反对率越低，并购风险越低。这就要求企业并构行为符合双方的利益。 

　　二、综合评价方法 

　　以上几种模型只是从某一方面对风险进行评价和计量，而对企业并购风险的整体风险进行评价则有两种方法。 

　　1．模糊测评 

　　模糊测评法，通过引入模糊数学理论，建立企业并购风险因子的模糊集合、企业并购风险性质的隶属函数和评价并购风险因子的模糊矩阵，测评企业并购风险，判断候选目标企业的可行性并做出选择。模糊测评的应用范围：断定一个候选目标企业是否可行，以及如何在不同的候选目标企业之问做出选择；或一种备选并购方案是否可以作为并购方案，以及如何在对同一个目标企业的不同备选方案之间选择最优方案。但不能精确地计量企业并购风险。如果并购专家按照一定的方法，通过分析和论证能够识别出并购过程中的主要风险因子，并对其不确定性进行估测，便可通过模糊测评法测评其并购风险。 

　　2．灰关联测评 

　　根据灰色系统理论的基本思想，一个运转中的企业可以看做是一个复杂的灰色系统，企业并购是该灰色系统运作的一种重要方式。从风险的来源分析，影响企业并购有效性的风险因子有很多。在不同的并购方案中，各种风险因子对并购效果的影响程度也不尽相同，灰关联测评法即应用灰色系统理论测评不同并购方案中的风险程度。灰关联测评的应用范围：与模糊测评法一样，应用灰关联测评法可以量化测评企业并购风险。在企业决定实施并购战略，并通过风险识别初步选出两个或两个以上的候选目标企业时，应用灰关联法测评其并购风险，便可以在两者之间做出进一步的选择。对同一个目标企业并购时，若有不同的备选方案供选择，可以应用灰关联法测评其并购风险，从中选择最优方案。如果并购专家按照一定的方法，通过分析和论证能够识别出并购中的主要风险因子，并采取专家调查等方法对其不确定性进行统计估测，即可通过灰关联法测评其并购风险。但灰关联测评法不能精确地计量企业并购风险。

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