添加时间:2017/6/8 15:24:30 来源:复旦研修网编 点击数:
孙健：衍生品的定价方法简介|复旦大学金融总裁班资讯
6月3日上午9点30分，2017年复旦大学经济学院全国优秀大学生夏令营专题报告开始，报告会由复旦大学经济学院院长助理朱宏飞副教授主持。原摩根士丹利固定收益部执行董事、现复旦大学经济学院孙健教授应邀给营员们做了“衍生品的定价方法简介”的学术报告。
思考维度与定价方式
孙健教授首先用美剧《Billions》中的一个有趣情节引出了期权的相关概念和如何为衍生品定价的话题。接着，他和营员们分享了几段“某期货大佬的箴言”，并表达了自己对期货工作和这门学科的理解——个人的发展可以基于情绪的第三维度和梦想的第四维度，但学科是基于事实的第一维度和数据的第二维度，后两者是本次报告的主要着眼点。
为了更好地帮助营员们理解看涨期权的定价方法，孙教授浅入深出，假设了一个“抛硬币游戏”，以此阐释了建立在物理测度之上的简单定价方法的不足与错误之处，并对比地介绍了另一种崭新的想法。他通过重构一种股票与现金的投资组合，引导营员们理解“期末收益相同的投资组合与期权，期初价格也应相同”的原则，并在此基础上引出了“风险中性概率测度”和“有效市场原则”等重要概念，使营员们对衍生品定价方法有了进一步的了解。
量化思维与市场直觉
之后，孙健教授又举了第二个例子——摩根士丹利的一个常见面试问题：一个十年期债券今天90元，如果一个衍生品定义为：任何时候这个债券达到了98元，你就得到1元，那么这个衍生品的价格是多少？孙健教授给出了一个跳出了常规思路、站在直观角度上的简单答案，带给了营员们巨大的启发——我们需要加强对市场和衍生品的理解与直觉，量化金融需要量化思维和市场直觉的有效结合。
紧接着，孙健教授向营员们介绍了衍生品定价的三个境界：第一种是计算概率的期望值；第二种是在风险中性概率测度下计算期望值，或通过建立Black-Scholes方程求解；第三种是想办法复制衍生品的收益并且对冲风险，其复制和对冲的成本就是衍生品价格的来源。
孙健教授也介绍了现代衍生品定价遵循的三条主线：一是通过概论率中鞅表示理论，等价鞅测度；二是通过偏微分方程得到解析解或数值解；三是通过类似于大数据的方式，纯粹用蒙特卡洛模拟。
孙健教授强调：理论必须结合到金融的实际需求和市场的实际直觉，衍生品定价不仅仅是一个简单的理论推导。
衍生品的分类与模型正确性检验
③
为了开拓营员们的视野，孙健教授又向营员们介绍了亚式期权、回望期权、二期期权、美式期权等较为复杂的新型期权，并将各种衍生品分加以归纳分类，帮助营员构建了对衍生品的宏观认识。
最后，孙健教授就模型正确性的检验标准问题提出了自己的看法，除了要有合理的假设、坚实的理论基础和良好的文档记录，他还总结了其他几项原则：包括要能够还原市场价格、能够光滑依赖参数、能比较好地实现对冲功能、保证模型与模型之间没有套利等，以待营员们在今后的学习过程中去摸索和理解。
孙健教授语言风趣幽默、内容充实深刻的报告，在增进营员们对衍生品定价的理解的同时，也激发了大家对衍生品和金融理论的兴趣，给大家今后的学习和工作提出了非常实用的建议和指引。