添加时间:2017/5/17 16:54:35 来源:复旦研修网编 点击数:
成长股投资的酸甜苦辣|复旦大学金融投资总裁班课程资讯
近日，复旦大学经济学院专业学位“投资大师与投资哲学”精品课程讲座在经济学院201教室举行。本次讲座的主讲人为巨杉资产创始人、投资总监齐东超先生，讲座主题为“成长股投资分享”。此次讲座由正心谷创新资本董事长、经济学院专业学位校外兼职导师林利军先生主持。
主讲人简介
齐东超先生，清华大学工学硕士，优秀投资人。2004年任职海通证券研究所分析师，2005年加入汇添富基金，历任汇添富基金分析师、研究副总监、基金经理、投资副总监。齐东超先生拥有十年基金管理经验，管理百亿资金，旗下基金表现长期稳定优秀。2014年创立巨杉资产。
齐东超先生结合自身的投资经历，从投资流派变迁及A股的成长历史出发，讲解了挑选真正成长股的方法，并无私分享了自己在市场实战中总结出的投资理念和投资哲学。
以史为鉴，可以知兴替
齐东超先生认为，投资者脱离市场历史背景，狭义的去做价值投资是有失偏颇的。齐先生先给大家展示了美国投资流派的具体演变情况，介绍了利维摩尔、格雷厄姆、费雪、巴菲特和索罗斯等人的主要投资思想。然后结合A股的投资实践历程，总结出A股先后经历了“庄股时代”、“市盈率时代”、“模式+市值时代”以及“古典价值投资时代”，齐先生认为，2017年的现在是价值回归的时代。
成长股最核心的指标是公司的ROE
齐东超先生认为，成长股最核心指标是公司ROE，ROE是判断企业是否真正具有护城河的好指标。齐先生给大家阐明了价值投资、价值股投资及成长股投资的关系，认为价值股投资更看重人的心性，成长股则更看重分析。齐先生把成长分为狭义成长和广义成长，狭义成长主要是对企业盈利的判断，依靠ROE驱动，这是比较古典的定义方式，比较看分析功底。广义成长类似拼图游戏，对未来需要有好的想法，但是没有人可以提供一个好的途径。2015年之前，A股广义的做法比较多，之后回归公司价值，回归狭义的做法。齐先生认为，对于ROE驱动的成长主要看品类、格局、模式和需求四个方面的分析，并且于每个方面的分析都使用了经典案例来解释。
品类
品类主要指产品。齐东超先生认为，对品类的研究非常重要，品类研究做不好，其他分析可能会适得其反。齐先生以周黑鸭及同业公司为例，分析了其销售渠道、口味、品牌、产品差异化以及包装等各个方面的选择和决策，阐明了公司有很多看似简单的操作，背后则集中体现了公司的战略和执行战略的能力。另外，齐先生还着重分析了隆基股份和舜宇光学的竞争策略。他提到，在我们身边以好的财务指标为代表的商业模式少之又少，做投资需要尊重现实，凡是好的东西都不能轻易否定。
格局
齐东超先生以家电产业为例，分析了行业格局对ROE的影响，再结合ROE和净利率分析了家电行业每个子行业的格局，认为厨电和剃须刀这两个行业是天然的好行业。另外，齐先生强调产品要和人的情感挂钩，只要能和情感挂钩的产品都是好的，而性价比为基准进行比较的行业则稍若一些。
模式和需求
齐东超先生以家具、保险和地产公司为例，分析了同一行业、不同商业模式对公司ROE的影响。他着重强调，我们不仅要对公司商业模式详细理解，也要对未来趋势变化有自己的判断；齐先生还强调了产品需求非常重要，也最易察觉，投资人要迅速判断行业的总需求在什么地方，扩张力在什么地方。
广义成长——拼图游戏
齐东超先生指出，广义的成长就像一个拼图游戏，首先要对未来世界有个人预判和展望，这是核心环节；另外，要对重要生产要素的变化做推演，因为既然产生预判，就要落实到商业实践，仔细考虑哪些因素会产生变化；最后，可以从不同的产业链环节切入，充分考虑自己要做什么，是做互联网、金融还是做其他方面的业务。
投资既要出世也要入世
“投资既要出世，也要入世”齐东超先生如是说。价值投资在不同时间有不同践行方法，投资人既要有坚持，也要有适应，能够与时俱进。如2015年的市场是割裂的，就需要自己摸索当时的市场规则。齐先生最后强调，我们都是社会的一部分，要意识到这个社会的多元化与多样性，认识到不同个体有不同行为，社会也发生着不同的事情；作为投资人要尽量保持清醒，恪守自己能力的边界。
本次课程不仅受到在校师生的热烈欢迎，还吸引了众多校外金融从业者参与，教室座无虚席，共计110余人聆听了齐先生的演讲。齐先生分析详尽，幽默风趣，博得大家阵阵掌声。讲座最后，在座师生就成长股投资中遇到的问题，提出了自己的思考和看法，齐先生对此一一进行了耐心解答，现场气氛热烈，同学们收益匪浅。