添加时间:2015/12/17 14:16:04 来源:复旦研修网编 点击数:
资本市场大跃进：大扩容与泡沫化|复旦大学中国金融家俱乐部2015年冬季沙龙
复旦发展研究院 复旦大学中国金融家俱乐部
文 复旦发展研究院《中国金融·复旦之声》
2015年12月12日下午，复旦大学中国金融家俱乐部冬季沙龙于The Press咖啡馆如期进行。本次沙龙邀请到六禾投资创始人夏晓辉博士担任主讲嘉宾，沙龙围绕“2016年投资策略”展开。
复旦大学中国金融家俱乐部秘书长马咏华主持了本次沙龙。俱乐部联席会长周军，副会长范建震、朱雪松，以及上海商业投资集团副总经理姚福利等近三十位校友参与了本次沙龙的讨论。
本次沙龙聚焦2016年投资策略，夏博士围绕中国经济增长前景和资本市场发展现状两大问题，就未来A股投资策略分享了自己的看法。
关于中国经济增长前景的问题，夏博士认为，从德国、日本、韩国的经验来看，经济在高速增长后换挡中高速增长，依然能够持续十年左右的时间。从内在增长动力来看，未来中国的经济动能主要来源于三点：更有效率的劳动力、更有效率的企业家、更有效率的金融体系，伴随中国教育体制、资本市场体制等各个方面改革的推进，上述三点在中国逐渐成为现实。所以，当前中国经济增长的动能依然充沛。此外，夏博士认为当前基础利率已处于长周期低点，但金融机构存款准备金率仍处于高位，所以未来中国的利率仍有下降空间，汇率走势则弱于美国而强于日欧。
关于中国资本市场的发展现状，夏博士认为资本市场发展的目标是建立以资本市场为主导的金融体系，未来3-5年，全球货币宽松为中国资本市场大跃进提供了绝佳的机会。从供给角度来讲，以资本市场为主导的金融体系正常情况下股票市值与GDP之比在1-1.5倍之间，债券余额与GDP之比在1左右，股票市场有望从现在的40-50万亿规模扩张到2020年的100-150万亿，债市余额有望从现在的35-40万亿规模扩张到2020年的90万亿规模。从需求角度来看，一方面低利率市场环境下，中国居民财富重新配置的需求强烈；另一方面，在人民币国际化背景下，全球资产配置向中国倾斜。
从历史上来看，1996-2001年股市从900多点一路上升至2000点，主要受益于利率下降、国企改革、金融改革和房地产市场的繁荣；2006-2007年的牛市主要受益于企业盈利和全球牛市；2014-2015年的牛市受益于货币宽松和改革预期。总结下来，牛市诞生有五大条件：低利率走向，货币充裕；经济仍然能够维持较长时期的中高速增长；当前A股总量不足、证券化率低，股市相比楼市、债市更有吸引力；政策支持；人民币汇率走向，支持人民币资产的配置。
结合之前对中国经济发展前景和资本市场发展现状两大问题的分析，可以得出这样的结论：2016年的A股市场运行特点是流动性宽裕和政策红利支撑牛市大格局不变，风险偏好主导市场波动，成长和并购泡沫长期存在，静待经济出清后的蓝筹价值回归。
感谢俱乐部联席会长汪新芽女士、秘书长马咏华先生对本次沙龙的大力支持，敬请期待复旦大学中国金融家俱乐部下一期的月度沙龙！